《风月变》的故事发生在明朝末年，女主角风月（张国荣饰）身世神秘，武功高强。她与江湖四大高手之一的冷血（吴镇宇饰）相识，两人之间产生了深厚的感情。然而，风月的真实身份却引来了各方势力的争夺。

为了保护自己和所爱之人，风月与冷血以及其他武林高手展开了一系列惊心动魄的斗争。最终，在一系列的波折后，风月的真实身份得以揭露，而冷血也终于明白风月的真正心意。